(6 min read)
Le niveau des financements des entreprises au T3 2025 est en baisse. On constate cependant une forte liquidité et des marges stables, malgré une sélectivité accrue dans les secteurs fragilisés. Les banques centrales ont stabilisé leurs taux directeurs (BCE à 2 %, BoE à 4 %) dans un contexte d’incertitudes commerciales et réglementaires. Les financements Unitranche continuent de progresser.
L’équipe Finance d’Addleshaw Goddard publie chaque trimestre une analyse des principales tendances et dynamiques du financement des entreprises. Ces observations s’appuient directement sur notre expérience auprès des directions financières et juridiques que nous accompagnons dans la structuration et la négociation de leurs financements.
État du marché
- Le marché des prêts aux entreprises bénéficie d’une forte liquidité. Dans la majorité, les opérations sont largement sursouscrites, avec des marges globalement stables. Cela profite aux emprunteurs (les marges pour les emprunteurs IG ou BB+ pour les RCF se stabilisent autour de 35 à 40 bps).
- Nous notons cependant des critères de sélection de plus en plus contraignants dans certains secteurs (éducation, immobilier, distribution et hôtellerie).
- Les prêteurs se focalisent sur la croissance. Cela permet aux emprunteurs performants de bénéficier de conditions avantageuses, que ce soit sur les taux, la durée ou les covenants.
- LMA / €STR : la Loan Market Association a publié en juillet 2025 une mise à jour de ses modèles de contrats de crédit incluant des clauses de fall backs €STR (€STR-based fallbacks), central Bank Rate Adjustment et ISDA/Bloomberg EURIBOR-€STR Spread Adjustment.
Tensions et difficultés
- La pression reste élevée dans les secteurs fortement endettés tels que l’éducation, la construction, la distribution et l’hôtellerie.
- Les prêteurs continuent de soutenir les emprunteurs en accordant des waivers, en assouplissant les covenants et en allégeant les exigences liées aux contrôles de liquidité.
- Recul d’activité sur le marché français des crédits syndiqués au 1ier semestre en montant et nombre de transactions.
- Les phases de due diligence puis de négociation de la documentation restent longues dans tous les secteurs. Cela rend indispensable l’implication des conseils dès les premières étapes du processus.
- Activité réduite sur le marché Euro PP avec des investisseurs plus sélectifs. Les marchés Schuldshein et US PP restent dynamiques et offrent aux emprunteurs français des conditions compétitives.
Contexte politique
- La BCE a laissé ses taux directeurs inchangés lors de la réunion du 11 septembre 2025 et a mis fin à toute perspective de nouvel assouplissement de sa politique monétaire à court terme. Le taux de référence reste à 2 %.
- De nombreuses entreprises augmentent leurs prix, réduisent leurs effectifs et investissent dans des solutions technologiques dans l’espoir de générer des économies à long terme.
- Les défis liés à l’export, notamment l’incertitude entourant les droits de douane et l’évolution du commerce international incitent les entreprises, en particulier dans les secteurs manufacturier et automobile, à adopter une posture attentiste.
- Les changements à venir en matière de droits de douane européens et les règles relatives à l’origine des produits représentent une source d’inquiétude pour les entreprises. L’inflation sur les matières premières et les importations reste cependant modérée limitant pour l’instant l’impact tarifaire sur les chaînes d’approvisionnement.
Autres tendances du financement
- Financement à effet de levier : Le marché reste résilient, porté par une forte liquidité et une concurrence accrue sur les actifs de qualité, ce qui exerce une pression haussière sur les prix. Les écarts de valorisation incitent les sponsors à privilégier le refinancement et à conserver leurs actifs en attendant une amélioration des conditions de marché.
- Allongement des délais d’acquisition : Les due diligences plus approfondies ainsi que les processus d’approbation réglementaire de plus en plus complexes, allongent les délais et conduisent fréquemment à des ajustements de prix en fin de processus.
- Acquisitions stratégiques : les sponsors privilégient les acquisitions de cible présentant des synergies fortes afin de maximiser la valeur de leur portefeuille, recourant fréquemment à des mécanismes d’earn-out pour limiter les risques.
Europe
- Général: Malgré le ralentissement des financements M&A et LBO, la demande de dette privé / dette unitranche continue de croître s'imposant comme une source de financement de plus en plus prisée sur le marché européen. Cette dynamique est portée par le repli des financements syndiqués et la baisse d’activité sur les opérations de M&A/LBO.
- Banque Centrale d’Angleterre (BoE) : la banque centrale d'Angleterre (BoE) a laissé son taux directeur inchangé à 4% à la suite de sa réunion de politique monétaire de septembre.
- Emprunts obligataires liés au développement durable: les emprunts obligataires liés au développement durable suscitent un regain d’intérêt, après un ralentissement en 2024. De nouvelles émissions sont attendues.
Actualités juridiques
- Dirigeants et protection des données personnelles : Depuis le 25 août, les dirigeants peuvent demander la confidentialité de leur adresse personnelle qui figure au Registre du commerce et des sociétés.
- LMA / €STR : La Loan Market Association a publié en juillet 2025 une mise à jour de ses modèles de contrats de crédit incluant des clauses de fall backs €STR (€STR-based fallbacks), central Bank Rate Adjustment et ISDA/Bloomberg EURIBOR-€STR Spread Adjustment.
- CRD VI : le nouveau régime des succursales de pays tiers prévu par l’article 21c de CRDVI devrait impacter la structuration des pools bancaires (notamment incluant des groupes bancaires étrangers) dans les financements aux entreprises françaises.
Marchés De Capitaux
- Les emprunteurs performants bénéficient de conditions attractives sur les prêts bancaires qu’ils utilisent pour refinancer les émissions Euro PP / Schuldhsein.
- La crise politique française n’a pas empêché de nombreux émetteurs français d’être présent sur le marché obligataire, malgré une baisse de souscription des investisseurs constatée lors d’opérations récentes.
- European Defence Bond : nouveau cadre volontaire préparé par chaque émetteur et classification par Euronext sous un label regroupant les obligations finançant le secteur européen de la défense et de la sécurité.
